28日，“黑色系”延續上周以來的強勢，驅動在于鋼廠的複産預期，爐料帶動成材上漲。27日午後黑色系集體走強，矽鐵主力午間直線拉漲，主力合約最終收高3.12%，報7856元/噸，盤中刷新半個月高位，領漲整個黑色系。

        “從前期矽鐵價格跟随螺紋價格大幅下行至反彈，矽鐵價格驅動主要來自市場對終端需求的悲觀預期程度向黑色産業鍊的傳導，前期較為悲觀，目前随着對政策的信心增加而有所企穩。”國投安信期貨分析師李嘯塵表示，從矽鐵供需層面來看，矽鐵周度開工率下行幅度較大，不過對标鋼廠開工率，加之出口數據環比逐漸下行以及金屬鎂廠利潤收縮而導緻的生産積極性下行，矽鐵減産幅度有限，矽鐵基本面仍維持在供過于求的狀态。

        記者觀察到，黑色系自7月15日觸底開始反彈，目前反彈幅度最大的是鐵礦石，漲幅達12%，其次是矽鐵、矽錳，漲幅達9%，再次是螺紋、熱卷，反彈幅度在6%左右，最後是焦煤。

        本周數據顯示，建材去庫進一步加大，總庫存去庫超130萬噸。另外，熱卷庫存從前期累庫轉為去庫，同時産量開始下行。鐵礦主要受海外美金市場影響，據傳國際巨頭嘉能可在新加坡掉期市場夠買超1000萬噸鐵礦石看漲期權，引發國内鐵礦市場跟漲。

        “觸底以來黑色系中鐵礦漲幅最大，一方面是由于前期高到港造成了短期庫存大增，盤面大跌，貼水較大有修複的需求；另一方面在複産利好下有規模較大的做多資金流入。”新湖期貨分析師餘典表示，對于黑色系而言，随着疫情得到控制以及旺季即将來臨，成材需求向好預期增強，同時産量及庫存壓力較小，爐料端有複産空間，因此，具備探底回升的可能。

        在華安期貨分析師陳佳銘看來，黑色系現階段的走強主要是對前期極度利空的市場情緒和産業基本面的修複。“單從最下遊的終端需求來看，針對地産和銀行暴雷事件的兜底政策初現端倪，悲觀預期的至暗時刻已經過去。本周随着美聯儲加息落定、即将召開的中央政治局會議亦将對下半年國内經濟調控目标與相關政策手段進行定調，市場信心有所好轉，盤面開始重新交易需求端的邊際改善以及對下半年國内經濟增長的預期。”

        在他看來，黑色系回升的驅動還需供需矛盾的結構性發酵。

        具體到品種來看，成材螺紋鋼目前庫存去化速度最快、供給收縮幅度較大，後市若有上行驅動則價格彈性要優于熱卷，高度則取決于地産為主的下遊需求能否好轉兌現，短期仍以反彈看待。

        “原料端焦炭已經完成了四輪提降，在焦化廠虧損嚴重、大幅減産挺價的情況下短期内價格繼續下跌的空間相對有限，且鋼廠在爐料低庫存以及即期利潤回升的情況下存在階段性補庫需求，焦炭價格短期具備一定的反彈驅動。”陳佳銘表示，焦煤的邏輯也較為相似，上遊處于累庫通道且利潤仍有壓縮空間，暫以焦化廠和鋼廠階段性補庫帶動的反彈修複為主。

        “鐵礦石受定價權影響走勢則相對獨立，供需結構中性偏松，後市下行壓力仍來自鋼廠産能收縮對爐料需求的頂部壓制，上行驅動則取決于終端需求好轉以及鋼廠利潤修複後産能恢複的意願。”陳佳銘說。

        在李嘯塵看來，目前矽鐵價格更多的是市場情緒上的影響，加之月末臨近鋼廠招标，盤面價格上行符合季節性規律。從基本面的角度來看，價格較難大幅上行。“如果後期終端需求不能從環比的角度持續恢複或者保持在較為景氣的狀态，鋼廠複工或将不及預期，這或将導緻炭類價格進一步下行。”他認為，屆時部分矽鐵生産企業虧損不再，開工意願上升，進而供過于求的基本面将對矽鐵價格形成壓制。在他看來，矽鐵的主要矛盾仍在需求側，後期主要關注穩增長類政策落地方式。

        銀河期貨大宗商品研究所黑色事業部認為，黑色系反彈的持續性需要關注鋼廠産量情況。目前鋼價反彈後原料焦炭價格在部分落實第五輪提降，鋼廠有了一定利潤，鋼廠後續能否複産是目前持續性的關鍵。“一旦高爐複産，産量回升，弱需求下難以承接增量供給或再次導緻鋼價回落。”

        “目前政策性的減産文件尚未出台，短期來看鋼廠利潤決定了産量情況，随着利潤好轉複産力度增加将給予成材庫存壓力，限制反彈高度。”餘典表示，長期來看，黑色系的關鍵在于成材的需求端，尤其是房地産開工情況能否好轉從而打開成材反彈的上方空間。