今年矽錳基本面一直處于寬松狀态。一季度，由于錳礦海外報價高企，矽錳成本不斷擡升，在成本的強推動下，矽錳價格重心不斷上移，走出振蕩上漲的走勢。二季度，終端需求出現旺季不旺的局面，4—5月盤面下行。進入6月，上海大力推進複工複産，在需求好轉的預期下，盤面快速回升。但由于6月開始進入淡季，需求并未有所好轉，仍未達到去年同期的水平。因此，黑色盤面均快速回落，整個黑色系形成負反饋，矽錳成本支撐也逐步失效，下遊需求的變化開始主導矽錳價格的走勢。

        5月12日，中國鐵合金工業協會錳系專業委員會号召全體錳系會員單位全行業“開展行業自救、限減産50%”。各會員單位積極響應，從數據上看，矽錳産量快速下降，6月矽錳産量為83.58萬噸，比5月減少4.75萬噸，同比減少7.94萬噸。但是今年矽錳産量是前高後低的狀況，一季度矽錳産量多，二季度開始減少。

        黑色終端需求在上半年表現不佳，再加上鋼廠有減産任務，鋼廠對于矽錳需求持續下降，矽錳供應的減量并未改變供需格局，未能扭轉虧損的局面，目前矽錳全産區均是虧損狀态。鋼聯7月1日公布的數據顯示，當前矽錳日均産量在23735噸，是今年的最低點。假設維持該日均産量進行生産，7月産量預計為73.58萬噸，較6月還将有10萬噸的減量。

        從周度需求來看，鋼聯7月1日公布的五大鋼種對矽錳周需求量為13.89萬噸，比前周減少3658噸，比去年同期減少3.02萬噸。從絕對量來看，仍舊是供應大于需求的狀态。也是因此，矽錳供需格局并未因為産量的減少而改變，甚至庫存進一步走高。當前最新企業庫存數據為23.48萬噸，同比增加了14.77萬噸，庫存量是去年的2.7倍，創曆史新高。

        此外，國家發改委今年多次表明粗鋼壓産工作将繼續開展，目前各省均有不同程度的粗鋼産量壓減任務。根據國家統計局的數據，2022年1—5月全國粗鋼産量為4.35億噸，2021年全年粗鋼産量為10.33億噸。因為國家統計局尚未公布6月産量數據，因此我們參照CISA粗鋼旬度産量計算6月粗鋼産量，大概在9335萬噸。因此，2022年上半年粗鋼産量約為5.28億噸。如果假設今年粗鋼産量同比沒有增量也沒有減量，那麼下半年粗鋼産量餘量為5.05億噸，平均到每個月在8410萬噸。6月産量與下半年平均産量相差925萬噸，折合到矽錳用量，約為8.6萬噸。而若矽錳以當前今年最低的生産水平進行生産，7月相比6月也就減少了10萬噸的産量，而需求同時也有8.6萬噸的減量。整體來看，7月當月的供需将會偏緊，但是對于23.48萬噸的庫存量來看，在如此疲軟的需求下，供應的減量并不能在短時間緩解掉如此高的庫存。

        6月，矽錳企業全産區均出現利潤倒挂後，随着主動減産力度加大，對于原材料的需求大幅減少，開始倒逼原材料降價銷售。因此，在黑色系整個負反饋未徹底結束且自身供需格外寬松的狀态下，高成本不會出現一季度那樣推動價格上漲的情況，而是會向下擠兌原材料的利潤空間，壓低原材料價格。

        總的來說，矽錳供需均存在縮減預期，盡管供應的減量可能更大，但是短期來看，高庫存難以緩解。因為産量已經處在很低的水平，要想快速緩解，隻有在需求發力的情況下才能實現，而需求在鋼廠終端表現不佳且有限産任務的情況下，下半年難有太多回升空間。因此，在需求沒有明顯好轉的情況下，在自身高庫存的制約下，矽錳将繼續弱勢振蕩。在需求和庫存轉變之前可逢反彈做空。